中国货币宽松猜想：首选不是降存准 是再贷款？

中国货币宽松猜想：首选不是降存准 是再贷款？ 再贷款作为首选有三大优势：1、可拓展长期基础货币投放渠道，提升商行的资产扩张能力和货币乘数；2、可进一步拓宽使用范围，配合财政政策定向发力；3、开展再贷款无需向市场披露。

　　今年年初以来，中国经济增速下行压力始终未减，各方对货币政策的共识看法是，适时发挥货币政策对经济的托底作用既顺应社会呼声，也得到决策层认可。至于“如何放松”，近来一些分析人士认为，央行货币宽松的首选是再贷款政策。

　　中证报报道认为，未来一段时间货币政策仍将坚持“总量稳定、结构优化”的基本取向，定向宽松可能是最优选择，可能采取措施包括：1、增加再贷款规模及拓展其范围，加大再贷款利率优惠；2、区域性定向降准；3、直接购买国债、金融债等资产；4、定向放松存贷比限制。

　　国信证券宏观分析师钟正生认为，今年央行提供长期流动性的首选不是降低存款准备金率，而是再贷款。在经济下行时期，降准势必引起平台债务再扩张，而在美联储今年退出QE时，降准也会给跨境资本流动和人民币汇率带来很大不确定性。

　　钟正生提到，再贷款作为首选有三大优势：1、可拓展长期基础货币投放渠道，提升商行的资产扩张能力和货币乘数；2、可进一步拓宽使用范围，配合财政政策定向发力；3、开展再贷款无需向市场披露。

　　钟正生认为，鉴于货币政策面临防控债务和稳增长的两难，中国央行不愿全面宽松，只能选择定向发力。针对特定领域注入流动性，不会大幅流入城投和国企等软预算约束平台，正应了央行希望对体制内外部门“分而治之”的结构性视角。

　　从过去九年新增基础货币来源变化估计，国信预计今年存在1-1.3万亿基础货币缺口。公开市场操作可以用于平滑流动性，但是难以提供长期基础货币。